但国美王国整体进入上市、享受财富放大还有一大段路要走。如今，国美已发展到426家门店，2005年销售额达498亿。其中,进入上市公司的263间门店销售额仅为179.55亿，非上市部分的163间门店销售额已然超过上市部分、达318.45亿。国美将从2007年起披露非上市部分业绩，预计2008年的对这部分业务收购将催生一间市值300亿以上、销售额超过1000亿的巨型上市公司。

    除了前台的漂亮动作，国美在资本市场上还有两个至关重要又不易查觉的动作。首先，是出售“北京物业”。该地块位于北京市朝阳区西坝河北里七号院，总面积35,300平方米(合53亩)。根据国美电器2004年报披露，取得成本达7.5亿港元，每亩单价折合1472万元！按规则黄光裕所控股的上市公司24个月内不得装入其名下资产，这块地系从“无关联第三方”所购故不在限制之列。该地块的开发预算超过50亿，至今国有土地转让手续尚未办完，动工遥遥无期。因此，当年国美电器买进“北京物业”这宗交易基本可以概括为：以离奇的高价、从可疑的“无关联”方、购买手续不全的地块。如果三环中任何一环经不起推敲，比如价格被高估数亿元或者地块卖方的“独立性”不足以作为“无关联第三方”等等，将构成严重的欺诈犯罪，其性质和规模都将超过创维黄宏生的“丑闻”。2005年11月28日，上市公司公告以7.61亿港元卖给黄光裕，将这块“软肋”化于无形。黄光裕无意中创造了买地记录：1494万元人民币/亩。

    其次，是悄然更改会计准则不再对商誉进行摊销。商誉是并购对价高于目标公司净资产的部分，是对企业资产之外的、无形的赢利要素的肯定，例如经营许可、上下游业务联系、团队等。2004年7月，中国鹏润(HK0493)以83亿港币收购大陆国美电器65%的股权，产生81.52亿港币的商誉。众所周知，计算企业利润前要将固定资产折旧从收入中扣除。同样，商誉也得摊销。当美国、香港等地监管部门终于同意企业自行决定是否对商誉进行摊销时，国美在第一时间“从善如流”：原来商誉分20年摊销，2004年后三个季度的利润为4720万港币；按新准则不需摊销，同期利润3.529亿港币、较更改前上升548%！上市公司在以70亿港元购入国美电器余下的35%股份后商誉达150亿港元，按20年摊销的话每年要抵掉7.5亿利润、报表要多难看有多难看。好在高参们在筹划上市公司天价买国美电器时已经看到这步棋。美中不足的是2004年报中称会计政策的改变“对本期财务报告并无重大影响”，稍有误导之嫌。

    本文提到的四步漂亮棋之间有着微妙的内在关系：更改会计政策为后续操作创造必不可少的条件；处理掉“北京物业”这块阴影后以清白之身引进华平；以华平“护身符”树立市场信心后再以大手笔并购将国美其余35%权益装入……

    2003年及2004年，国美44间可比较门店的收入增长仅为2.2%，低于综合物价指数。2004年及2005年，74家可比较门店收入增长更低至1.6%。可以说，国美销售额的增长基本是外延式的，要达到所称2008年1200亿元的销售目标只能靠铺更大的“摊子”。完成国美电器母公司100%股权收购后，上市公司国美电器帐上净资产仅为1069万元，仅为营业额的万分之六，相当于6万元家底的公司做着6亿元的生意！总之，国美的财技已“超水平发挥”，接下来，能否有效控制庞大零售王国的运营是未来成败的关键，安全应超越发展成为第一关键词。