———TFT-LCD面板行业周期变化分析

    进入4季度液晶面板行业的传统淡季以来，液晶面板价格仍未回调，以17英寸的液晶面板为例，价格与1季度低点相比已经上涨了30%左右。*ST东方A和广电电子(行情,股吧)三季报披露，旗下的五代线工厂经营状况都大幅度改善。DisplaySearch也大幅度调高了对液晶面板厂商2008年的盈利预测，预计盈利水平将超过2005-2007年，由此带来的是短期投资机会，还是意味着必须重新审视液晶行业的长期投资价值？

    从驱动行业供需的基本动因入手，我们发现TFT-LCD面板行业周期属性已发生根本变革———行业需求从“爆发式”增长阶段进入快速稳定增长阶段；厂商“烧钱”困局有望破解，行业供给进入有序增长阶段；新进入者的投资力度受遏制，进入时点选择趋于分散，行业景气波动将被平滑。由于行业巨大的资金、技术门槛，在可预见的未来，面板厂商有望保持比较可观的盈利水平。

    不断“创造”出新的需求

    TFT-LCD需求驱动因素包括消费者收入增长、“创新”的消费需求和LCD产品对传统产品的替代多重作用强劲拉动行业增长。在过去十余年间液晶面板行业得以飞速发展的一个重要原因是随着技术的进步和成本的降低，液晶面板行业不断“创造”出了新的需求。最初液晶面板显示只是用于笔记本电脑，随着4代线以上技术的发展，液晶显示器迅速飞入寻常百姓家，而5代线以上的高世代线技术发展，使得LCD-TV的价格不断下降，在2003年到2007年出现爆发式增长，出货量约增长了15倍，彻底颠覆了延续数十年的电视机面貌。

    然而，再次出现类似于液晶显示器，液晶电视这种大宗商品拉动全行业需求爆发式增长的可能性较小。需求“创新”的新特点是品种多样化。在中小尺寸市场，随着制造技术“轻薄短小”化和网络技术的发展，移动办公和移动娱乐等需求快速增长。另外，为追求更完美视听享受，液晶显示器、液晶电视和移动终端的主流尺寸都在不断扩大。对于面板厂商而言，无疑将带来出货面积的增长，从而带来行业产值的增长。

    我们预期，未来几年TFT-LCD多重消费驱动力仍将持续作用，推动需求快速增长，但替代作用和“创新”需求的推动力有所减弱，需求增长的方式将从“爆发式”转为稳定、快速增长的态势。DisplaySearch最新的预计表明，2008年按面积计算液晶面板的需求将增长28%，此后几年有望维持在20%以上的快速增长。

    “烧钱”困局的破解

    由于需求驱动因素的变革，我们预期TFT-LCD面板厂商增加供给行为将由抢占市场、扩大份额为目的转变为满足新增需求为主。由于供需之间的互动关系而影响的厂商投资行为的“节制”是面板厂商停止“烧钱”的必要条件，而非充分条件，下面我们将就“烧钱”困局的破解进行阐述。

    TFT-LCD行业不同技术世代的主要区别是进行加工的玻璃基板尺寸不同，技术世代越高，玻璃基板尺寸越大。为充分提高玻璃基板利用率，由于几何原因，每个世代都有较优的切割尺寸，各世代之间经济切割范围也可能会重叠。例如，5.5代线适合切割32，37英寸面板，6代线适合切割32，37和42英寸面板，7代线适合切割32、40和46英寸面板。