空调销量激增消除高存货的担忧。08年开门1月份的数据超出行业预期。空调总销量同比增幅高达47.6%，而上年同期1月份同比增速只有8.13%，增速提升明显，超过我们之前对08年全年销量增速20-25%的预测。

    我们曾担忧07年12月底存货已攀至1141万台高位的库存风险。然而，1月份的销售量激增已经使得库存大幅降低。1月底库存同比仅增加2.19%，库存指数降至88%，为7年来1月份库存的最低水平。（我们认为用库存量绝对值来衡量行业库存风险有失偏颇，因此定义了库存指数来衡量行业库存的合理性，即库存指数=期末库存/去年同期末后两个月销量合计）

    2月份受到了春节休假以及雪灾天气的影响，增速应不容乐观。虽然1月份数据受外力的影响较弱，是能够体现需求自然增长的数据，因此我们不能用1月份单月的数据来预测全年的走势，综合1、2两个月的数据应较为现实。

    涨价并不是新鲜事物。2月份关于白色家电涨价的媒体报道不绝于耳。其实从2006年下半年开始白色家电产品已经走上了涨价之路，毛利与利润逐渐回归合理水平。在没有原材料上涨压力的2007年，空调产品涨价幅度约为8.9%，冰箱产品涨价幅度约为6.4%。对于钢价上涨40%的预期，空调与冰箱需提价6.1%和8.9%以弥补成本，这一调价幅度是可以实现的。

    仍然建议08上半年超配白电，应享受“确定性”溢价。推荐的基础与一季度策略报告《投资抗经济周期的增长》中推荐的基础未发生改变，1月份的销售数据亦增强投资者信心。投资主线可以分为以下四条：其一，业绩增长最为确定、抗风险能力较强的领袖型公司，代表品种为格力电器、苏泊尔；其二，有资产注入及资产整合的行业龙头，代表品种为美的电器，青岛海尔；其三，受益于白电行业景气的白电企业以及上游配套企业，白电企业代表品种有海信科龙、美菱电器，上游代表品种为三花股份、海立股份；其四，受益于奥运效应推动下的需求增加，销售及利润可能出现较快增长的家电企业，代表品种为海信电器、华帝股份。

    1.空调销量激增消除高存货的担忧

    1.1开门红甚于去年，高存货担忧下降

    08年开门1月份的数据超出行业预期。空调总销量同比增幅高达47.6%，而上年同期1月份同比增速只有8.13%。如果说去年年初我们对空调行业的认识是走出行业低谷的恢复性增长，取得了开门红，那么今年的开门红更甚于去年，增速提升明显。出口和内销增速几乎相当，大大超过我们之前对08年全年销量增速20-25%的预测。

    我们曾担忧07年12月底存货已攀至1141万台高位的库存风险，认为行业存在偏乐观的市场需求预计。然而，1月份的销售量激增已经使得库存大幅降低。如果单从库存量的绝对值来看行业库存风险，我们认为有失偏颇。因此我们定义了库存指数来衡量行业库存的合理性，即库存指数=期末库存/未来两个月预计销量，我们较为保守地用上年同期期末后两个月的销量来衡量未来两个月的销量。

    从分析中可以看到，虽然相比上年年底库存量绝对值基本相当，然而从增速以及库存指数的角度来看，1月底库存同比增加2.19%，库存指数降至88%，为7年来1月份库存的最低水平。