美的电器2月15日因重大事项停牌前报收于46.69元，2月28日复牌开始股价一路下跌，最低曾达27.5元，跌幅高达40%，甚至“跑赢”了同期疲弱的上证指数的跌幅。尽管期间美的电器公布了2007年利润增长124.7%的年报，提出了每10股送5股派现金4元的高分配预案，并且在2月28日公告成功以16.8亿元的价格将小天鹅揽入怀中，但是诸多的利好似乎都无法掩饰美的电器复牌后被一度打至跌停的窘境。直至3月19日，美的电器的第一、第四大股东美的集团和开联实业宣布自动延迟即将到期的“大小非”解禁，大股东出面护盘方才止住了美的电器的颓势。

    美的电器的市场表现是投资者对其收购交易的反应，还是对大盘后市忧虑的一种表现？带着疑问，记者采访了多家机构和市场人士。

    大降40%的原因

    美的电器本轮的暴跌，就是从协议收购小天鹅开始。3月24日美的发布公告：美的以16.8亿元受让国联集团持有的小天鹅24.01%股权的事宜已获得国资委的同意批复。完成本次股权转让后，美的电器取代无锡国联成为小天鹅的新东家。美的迎娶小天鹅正式尘埃落定。

    3月11日美的发布公告：年度股东大会通过2007年度报告及向不特定对象公开发行A股股票具体方案的议案，拟增发不超过总股本10%的新股，募资35.56亿元。美的股价应声跌停。

    对于近期美的电器股价大跌的原因，光大证券分析师丁杰人认为：“首先是市场对于增发事宜的过激反应，市场增发传闻不断，不论真假，不管哪只个股涉及增发，股价必然大幅下跌，美的同样难逃此劫；其次，大盘近期的持续走弱影响了几乎所有家电行业的上市公司；再次，美的电器以16.8亿元并购小天鹅，从财务投资的角度来说，确实买贵了。”

    而信达证券分析师曾祥天则提出：“市场对于美的并购小天鹅是看空的。按照美的的增发预案测算，公司的增发价不会低于28元，28元是多空双方争夺的焦点和分水岭。机构想参与增发，自然会打压股价；而大股东在股价暴跌时，主动选择“大小非”延期解禁，既是对公司中长期价值的认可，也是很明确的护盘动作。”

    小天鹅买贵了吗？

    对于让四川长虹却步的16.54亿元现金支付的底价，美的电器显得出乎意料的大方：“小天鹅的价值是显而易见的，非常符合我们的需要。”美的总裁方洪波向媒体透露，无锡国联此前开价依政策允许原本还可以打九折，但最终成交价格16.8亿，不仅没有打折，还有所溢价。

    方洪波说：“从公司全球战略来看，收购小天鹅可以在白电行业增强公司的全球竞争力；从行业格局来看，美的电器目前已控股荣事达75%，在将小天鹅纳入白电版图后，美的电器在洗衣机业务上的销售规模将在国内位居前列。从公司自身价值来看，小天鹅2007半年报显示，其洗衣机业务的毛利率20.98%，略高于美的电器的20%，收购不会降低盈利能力。”

    国泰君安家电行业分析师王稹认为，现金支付的方式可能使得美的电器的流动资金较为紧张，因而二级市场融资成功与否也是关键所在。

    就在并购小天鹅的同时，2月19日美的电器公布了增发融资35.56亿元、上马“十大项目”的庞大计划；2月22日，美的电器的大股东美的集团发行了2008年第一期短期融资债券，发行规模为18亿元，期限为一年。