3.4三高背景下，投资有成本转嫁能的公司

    投资策略：

    基于以上分析，我们投资策略是继续超配空调行业，特别是产品美誉度高，产品价格弹性小的公司。进一步锁定到空调行业中的龙头公司：格力电器，美的电器。中长线看好：小天鹅实际上，二季度投资策略是我们2008家电行业整体投资策略的深化和延伸，一脉相承。

    4、跌出来的机会

    另外，一季度还有一个新的背景，就是证券市场急速深幅调整。在暂时不考虑对实体经济影响的情况下，从投资的角度，我们是更正面的看待这次调整，尽管整体价值中枢在下移，但是我们的确应该看到风险得到了很大的释放，很多公司，包括一些黑电公司已经具备一定的参与价值，特别是对于本身基本面发生某些积极变化的公司，我们会关注以下三类企业可能带来的交易性机会1．存在资产注入可能、或者酝酿股权激励方案，具备股价上涨催化剂的公司：

    如：青岛海尔2．本身估值水平不高，基本面发生重大改变的公司“如：小天鹅，厦华电子，ST科龙等3．逐步向上游拓展，可能取得突破的黑电企业：

    如：海信电器，四川长虹

    5.1格力电器：长期看好两年目标价100元

    空调行业技术进步一直很少，目前也没有新的改良技术在研发。在这样的背景下，国产空调企业能够充分发挥本身的成本优势、营销优势，使得外资品牌空调企业缺乏全面竞争力，纷纷退出该领域或者仅仅固守在高端，固守在局部区域。国产品牌经过多年的血拼，相当部分企业因为缺乏足够的规模和一定的品牌影响力也逐步被市场淘汰，整个空调行业正在从充分竞争阶段走向以格力为首的寡头垄断阶段。目前的市场格局是格力一枝独秀，国内市场份额已达30％，不停扩张的趋势十分明确，第二名美的电器跟随，第三名海尔受体制原因，产品品质、渠道建设差距较大，已经开始掉队。从市场份额的角度，格力的发展趋势是十分确定的。

    从空调国内需求来看，内需方面，消费升级、城镇化建设以及2年后逐步到来的空调更新高峰将维持空调总需求十年以上12%左右的增长；格力的良好品质、独特的渠道模式支撑格力市场份额不断增加，从目前的30％左右至少可以上升的40－45％。至于房地产调控固然会影响少数需求，但是调控主要针对的是价格，房屋的量并不会大幅度下来，不形成足够的利空。

    外销方面，印度、巴西等新兴经济体快速增长、全球气候变暖催生大量新的需求；而全球产能72％多集中在中国使得了中国厂商有可能获得更多机会，人民币升值对公司的影响实际上相当于对外销售过程中成本上升，公司也有能力提价；格力空调品质首先在国内被认同，目前在出口环节也在逐步被认同，出口加速增长态势明显，份额有望持续增加，已经从06年的13.3％增加到07年14.9％，未来有望增加到22%以上。

    基于行业逐步走向寡头垄断的判断，（实际上是世界范围的寡头垄断），行业龙头公司的毛利率下降的可能性不大，格力电器在空调行业内的超强地位促成了在空调产业链子中强大的上下游掌控能力。