在济南最繁华的泉城路商圈，三联商社(600898)的大门前依然人流如织。

    至今近4个月的时间其股权多次拍卖，吸引了大多媒体的眼球，但三联商社没有结局的股权拍卖，让大多数人对实际控制人三联集团愈发好奇起来。

    5月30日，三联商社发布的股权重新拍卖的公告，在三联集团手上三联商社的9.02%股权将第三次走上拍卖台，济南中院日前下达民事裁定书，重新拍卖三联集团所持三联商社2276.56万股以清偿济南商业银行债务，但三联集团不得参加竞买。

    6月2日，《证券日报》记者致电三联集团，从三联集团获悉，无论第三次拍卖的结果如何，三联集团都不会放弃家电领域。

    而玩转三联商社股权拍卖的三联集团似乎也尝到恶果，如果此次9.02%的股权被他人拍得，将预示着三联集团将彻底退出三联商社。

    从三联集团手上的三联商社股权多次被冻结、反复拍卖来看，三联集团给外界的强烈感觉，就是该企业资金告紧。

    到底是什么让三联集团资金链如此紧张？《证券日报》记者就此多次去济南，进行了详尽调查。

    重组郑百文留隐患？

    要不是此次风波，人们恐怕早就记不起三联商社了。2001年以前，三联还是与国美、苏宁比肩的中国家电连锁业的前三强。但2001年以后三联给大家讲述的股市却跟国美、苏宁不同，三联的发展是个从平凡到耀眼，而后归于黯淡的故事。

    坊间很多活动在山东资本圈的人都不得不承认，重组郑百文给张继升和他以后三联集团的发展埋下了些许隐患。

    2001年山东三联集团借"郑百文"上市之后，便对郑百文进行了重大的资产、债务重组。并于2003年8月将上市公司名称正式变更为"三联商社股份有限公司"。

    从2003年年报中不难看到三联当时的辉煌--三联商社公司在2003年度取得了良好业绩。2003年实现主营业务收入17.8253亿元，实现主营业务利润9367万元，完成净利润3113万元，与上年相比分别增长了41.82%、27.21%和49.65%；三联商社家电零售额在济南的市场占有率为70%左右，其他山东地市保持40%左右的占有率。

    有业内人士说，正是由于当时的重组动作，导致了三联家电连锁一直没有发展起来。

    据记者调查得知，三联在2003年接手"郑百文"后，仅仅是把整个家电业务链中的销售环节整合进了上市公司，却把采购、物流等关键部分独立了出来。这样一来，上市公司要销售产品，就不得不和独立出来的三联采购公司、三联物流公司发生关联交易。

    不难看出张继升在这种设计下，三联集团有可能绕开监管层对资金的监管，通过关联交易把三联家电领域的现金流全部转移到非上市公司部分，然后向其他行业转移。

    这种资金转移或者占用的传言也随着监管机构的批评变为现实。