空调：业绩增长犹在耳 公司股价崩于前

    根据的一季度数据看，整个白色家电行业依然维持增长的态势，但根据我们在零售终端观察的数据来看，全年的增长速度应该没有一季度这么高，很有可能，一季度的增速是全年最高的。我们维持上季度报告中对白电行业高增长势头难以贯穿全年的判断。

    今年二季度，白电行业自身并没有出现趋势性的变化，所以，本报告把重点放在对全球空调市场特征的介绍上：1、全球市场容量稳中有升；2、全球产业布局亚洲为重，中国重中之重；3、全球新兴基地扩张进行时；4、越南加入WTO；5、全球知名品牌日韩当道；6、品牌竞合—永恒的主题。

    目前来看，白色家电行业仍然保持增长的势头，但我们认为这种增长的势头面临考验，增速下降、效益下滑恐怕是今年整个行业难以避免的！我们维持对白电行业的“中性”评级。好在经过本轮大跌，部分白电类上市公司的股价已有明显的吸引力，我们将格力电器和美的电器的投资评级从“观望”调升至“推荐”。

    一、白色家电行业的数据回顾

    根据中华商务网的一季度数据看，整个白色家电行业依然维持增长的态势，但根据我们在零售终端观察的数据来看，全年的增长速度应该没有一季度这么高，很有可能，一季度的增速是全年最高的。

    就家用空调行业来看，08年1-3月空调销量增长了18.44%,达到2072.8万台,其中外销空调较去年同期仅增长了8.05%,而内销则较去年同期上涨了39.48%，内销量的增长比较强劲，其他指标尚无异常，详细的总量指标见表1。

    冰箱行业今年1－3月销量为1163.1万台，与去年同期相比，增长幅度高达31.99%，是白电行业中增速最大的子行业，其中内销市场同比增长49.26%，出口同比增长2.15%，库存在下降至71.1万台的历史低位。

    而洗衣机行业1-3月的销量达到了990.4万台，与去年同期相比，增长幅度达25.57%，其中，外销增长为17.38%，而内销增长为31.85％。

    总之，我们维持上季度报告中对白电行业高增长势头难以贯穿全年的判断，当然，全球气候变暖和国内的白电更新需求仍能使得本行业保持增长，但增速会较07年明显回落。

    二、白色家电行业的最新特征及趋势分析

    今年二季度，白电行业自身并没有出现趋势性的变化，只不过是我们在上个季度所归纳的特征和趋势正在展开和延续罢了，最近关于全球空调市场的一些数据出炉了（感谢中华商务网），我们认为这些数据对我们更宏观地认识这个行业意义重大，特别是对投资者而言，所以，我们本季度的报告重点给大家介绍这方面的信息，而其它白电产品的情况由于没有什么新意而就不予介绍了。

    一、全球市场

    1、全球市场容量稳中有升

    2007年全球家用空调的出货量达7432万台，金额达336.7亿美元，同比06年增长了10％，达到历史最高位。未来几年全球气候变暖和全球经济的增长还将推动空调行业向利好方向发展；房间数量增加和人们对生活质量要求提高也会增加一户多机的消费需求；印度、越南、俄罗斯、波兰等经济高速增长的人口大国空调市场正高速增长。

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