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家电行业:中报利润率趋升 现金流趋降

2008/9/10/14:42 来源:中信证券 作者:胡雅丽

    小家电增长有看点。把行业卞要终端上市公司分成白电(共7家)、小家电(共5家)、黑电类(共5家),上半年收入同比分别增长23},54}和6},扣除非经常性损益后净利润同比分别增长68},564%,26},小家电增长率翻倍有余。

    毛利率、净利润率齐升。上半年白电、小家电、黑电类上市公司毛利率同比提升均超过1个百分点至20.2%,27.9%,16.5。品牌营销、汇兑损失和票据贴现费用上升造成销售、则务费用率上升。由于毛利率提升幅度超过费用率,白电、小家电、黑电税前利润率分别提升1,1.3,0.9个百分点,净利润率分别提升0.7,1.4,0.4个百分点至3.3},6.1},0.8%0经营性现金流卜降。宏观经济卜行,企业给予经销商更宽松的贸易信用,白电和小家电类上市公司经营性现金流大幅卜降。大部分小家电公司在今年有融资,在目前行业市场需求空间大、竞争格局分散的情况卜,我们认为各公司采取更加卞动的销售策略是可以接受的。黑电公司今年加强了存货管理,现金流得以改善。

    7月白电产品销售表现各异,液晶电视爆发。空调冰箱内销量分别卜滑12}(幅度收窄),7},空调出口卜降28。受益于近两年的更新高峰,洗衣机7月内销、出口增长19},14%0奥运拉动液晶电视销量爆发增长近200。空调、冰箱价格创新高,滚筒洗衣机涨价幅度高于波轮。

    风险因素。需求而负而因素继续恶化,严重影响成木传导机制;存货压力。

    投资逻辑及行业评级。在完全竞争的家电行业中竞争力判断甚为重要,家电龙头公司的竞争力勿庸置疑,且估值已经回到历史低点,市场充分甚至过度反应了行业的短中期不利因素,长期投资价值明显。

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