美的多元化提升毛利率 催生A股家电老大

    根据美的电器（000527.SZ，下称“美的”）中报显示，美的上半年实现营业收入274.8亿元，同比增长43.52%，2006年以来首次超过格力电器，成为家电上市公司老大。

    产能扩张是一系列并购的结果。随着将荣事达、小天鹅、华凌等冰洗品牌揽入旗下，以及位于合肥的“美的冰洗产业工业园”的竣工，美的在冰洗的行业地位已经直逼行业老大海尔，而在空调业务上美的通过收购和增产也有可能赶超格力。

    中金公司的分析提示了并购对美的业绩的推动作用，指出美的43.52%的收入增长速度不仅超过行业平均水平，也超过同期格力的24.4%，但如果剔除今年新并表的小天鹅和重庆美通等公司的营业收入和利润，美的原有业务营收同比增长36.3%，净利润同比增长37.7%。

    资本层面对于美的的业绩也给予了积极的反映，根据新的半年报，美的前十大股东中普遍对美的进行了增持，美的集团公司新增持公司股票2.95亿股，摩根士丹利、瑞士信贷等6家QFII共计增持8899.34万股，持股比例达到16.39%。

    空调产能或超格力

    随着7月底增发成功，美的电器在其拟投资的11个项目中，所需资金最多的就是家用空调的扩产。

    据了解，2007年，美的电器的家用空调产能为1300万台，毛利率为16%。2008年，公司家用空调产销量将达1700万台，实现销售收入300亿元以上。

    早在2007年下半年，美的电器开始改造和扩建武汉工厂和顺德工厂，此举将新增产能850万台/年。再加上2007年底公司收购华凌公司，获得200万台产能，此次产能扩张计划完成后，美的将拥有2350万台/年的空调产能。到2009年全部达产时将达2350万台（预计2008年格力家用空调产能将超过2000万台）。

    多元化提升毛利率

    和格力的专业化路径不同，美的近年来倾力打造其多元化白电平台。

    在行业面临拐点时期，美的基本完成了其白电多元化布局，形成来空调、冰箱、洗衣机、压缩机四大主要业务。同时也受益于规模效应和高利润产品产能的增长，美的营收大大超过行业平均水平。

    从产品毛利率结构也可以看出，美的进入的商用空调、冰洗产品的利润更高，而这些产品的产能扩张也弥补了美的家用空调增速放缓的影响。

    今年以来，除了对小天鹅和重庆美通的收购，美的还斥资1.43亿元收购了合肥荣事达电冰箱有限公司等三家公司各25%股权，持股比例达到75%；以及新建冰箱压缩机项目，投资4.92亿元。

    根据美的新的发展战略规划，美的还将加速发展商用空调、冰洗业务，重点培育冰箱压缩机业务，力争在3~5年后在各个产品业务领域进入全球前三强。

    而当前白电行业的困境也给美的做大提供了机会和市场空间。

    美的人士表示，目前阶段，最先面临困境的必定是小企业。

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