家电行业：凉夏难阻快速三季度增长

    1．在天相行业指数家电板块的39家上市公司中，披露1-9月业绩预告的有16家，其中预增8家，预盈4家，预平2家，预亏2家。在预增的公司中，预计净利润同比增速较高的公司有：九阳股份（002242），合肥三洋（600983）和三花股份（002050）。

    2．我们根据16家公司的业绩预告，考虑现在国内股市系统性风险较大，采取谨慎原则预测基本面不确定公司的1-9月业绩。

    16家公司1-9月业绩计算原则：

    a、业绩预测区间取区间的最小值和最大值分别计算业绩增长速度。

    b、对于公布净利润数据的公司，净利润分别取公布数据最小值和最大值。

    c、未明确给出净利润数据的4家公司：澳柯玛（600336)和ST安彩（600207)净利润为0元，东阳光铝（600673)、ST天龙（600243)采用中期净利润数据测算最小值和最大值。

    家电行业16家业绩预告上市公司1-9月业绩预测

    3．行业1-9月净利润同比增长约5成。

    三季度我国家电行业各细分行业销量增减不一，其中空调、冰箱制冷类行业受到“凉夏”影响，销量出现负增长。由于制冷业务如空调、冰箱等净利润占了整个家电行业的净利润总额比例超过六成，凉夏造成空调冰箱等制冷产品三季度销售受阻，将直接影响家电行业三季度业绩增速。彩电行业在经受了上半年国外品牌低价倾销后，三季度销量增速逐渐回升，洗衣机行业则保持了较稳定的增速。

    已经公布盈利预测16家公司2008年中期净利润之和仅占家电行业净利润总和的18.12％，行业代表性较差。剔除16家发布业绩预告的公司，剩余23家公司2008年中期净利润同比增长51.83％。我们以格力电器（000651）、美的电器（000527）、青岛海尔（600690）、海信电器（600060）、深康佳A、TCL集团（000100）和四川长虹（600839）等7家重点公司盈利预测中的增长水平计算剩余23家公司的2008年1-9月业绩预测值。

    行业龙头的主营业绩快速增长，毛利率显著提高，部分亏损企业经过资产重组或资产注入实现亏损减少或扭亏增赢，是使得家电板块08年1-9月净利润总额同比增加超过5成的主要原因。

    4．家电板块整体回暖，行业龙头主营业务拉动业绩快速增长。家电行业由于价格战等因素，板块05-06年整体处于亏损状态。家电行业直至06年底才逐渐回暖，行业整合也逐步进入尾声，市场集中度逐渐提高，行业龙头的盈利水平也显著提高，拉动家电板块07年实现扭亏为盈。2008年中期家电行业净利润同比增长65.52％，剔除非经常损益后营业利润同比增加108.08％，主营业务盈利能力大大加强。行业龙头业绩增长强劲，拉动行业整体业绩快速增长，如格力电器2008年中期净利润同比增长104.67％。

    5．资产注入和资产重组显著改变亏损企业基本面。由于05-06年家电行业整体处于亏损状态，部分业绩不佳的公司纷纷进行资产注入或资产重组，如澳柯玛（600336）在政府接管后资产重组等。

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