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销售局面不利 格力多渠道进行“突围”

2008/11/11/14:09 来源:每日经济新闻

    格力电器(000651,收盘价16.67元)于2008年11月6日召开投资者交流会,公司董事长朱江洪介绍了公司对行业的理解、公司目前的经营和未来发展。中投证券研究所通过分析后认为:大宗商品价格暴跌,将有利于公司毛利率的提升,但由于行业整体形式不乐观,格力电器面临着挑战与机遇同在的局面。

    销售面临内忧外患

    由于空调行业整体形式不乐观,同时受金融危机冲击实体经济影响,公司在外销与内需方面,都面临较大压力。

    外销方面,2009年短期会有所下降,从近期广交会的结果来看,国外客人显得非常谨慎。全年来看,出口可能会不增长,但全球销量全面大幅下降的可能并不大。毕竟空调需求总是有的,有需求就必须到中国来,因为全球百分之七八十的产能在中国。

    内需方面,短期由于收入预期下降形成需求压制,房地产发展充满不确定性,导致相关空调消费也存在不确定性,但是我们应该看到空调的渗透率还很低,消费升级、城镇化建设都支持未来需求增长。

    多方举措对抗不利局面

    虽然整体行业处于下滑通道之中,但公司从未坐以待毙,反而是采取多方举措积极应对不利局面。

    公司凭借长期积累,不断创新,由技术领先、品质精良确保持续竞争力,通过产品创新、差异化竞争来持续赢得市场。2007年以来先后推出11个系列上百种分体机,3大系列几十种柜机,产生了良好的市场效果,有效地应对了材料涨价和总需求不够旺盛的问题。以前年度,新品只占5%~10%,2008年新品销售非常快,占到25%以上。

    公司出口代工长单也值得期待。经过多年的合作,格力空调质量稳定,产品返修率低,制冷、静音效果整体上优于主要对手,逐步被质量要求苛刻的大客户所认同,目前正有相当数量的变频机出口长单酝酿中,产品毛利率高,能够有效地对抗出口整体疲弱的不利形势。

    此外,大宗商品价格急剧下滑,有利于公司毛利率得到较大幅度提升。目前钢价、铜价大幅下跌,在行业品牌集中度提高之后,公司会部分将材料成本降低让利给消费者,制造环节(厂家)、流通环节(商家)都能从原材料价格急剧下滑中获益。

    发展空间依然广阔

    关于行业和公司发展空间,公司认为制冷产业空间非常大,即便是以家用空调来讲,还有很大的发展。新的能效比强制标准的制定预示着行业洗牌在所难免,但公司早已为此做好了充分准备;在渠道方面,公司认为目前销售模式符合公司发展,并主张自建渠道,同时不排斥与大卖场合作,多种销售方式结合,推动公司销售稳定增长。

    综合上述分析,我们预测公司2008年、2009年和2010年的每股收益分别为1.53元,2.06元和2.94元,考虑到市场整体的估值水平下移,我们按15倍市盈率,按照2008年每股收益1.53元计算,公司12个月目标价23.00元,维持“强烈推荐”的评级。

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