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郎咸平解黄光裕“国美电器”运作(一)

2008/11/26/16:09 来源:网易

    那么,国美是如何一步步实现它的壮大,而它的资金又是从何而来的呢?我们将国美电器作为下一小节的研究对象,对其自扩大初期以来的经营模式和资本运作情况作详细分析。

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    第一节家电零售的大赢家——国美电器的资本运作三部曲

    本章节将以大赢家——国美电器作为研究对象,对其模式的三部曲,即类金融与非主营业务的经营模式、上市融资及电器与地产相结合,逐一进行具体分析。

    一、国美的经营模式

    根据资料显示,国美新增一家连锁门店需要4000万元左右的资金,按每年新开店约300家计算,国美所需资金约为120亿元。然而,据国美电器的年度报表显示,以2004年为例,其资产负债表上的现金及现金等价物只有15.65亿元,这个数值远远小于扩大规模的需求。究竟是什么因素在背后支持着国美电器在近几年急速扩张呢?

    我们发现,国美快速扩张的同时又保持强劲赢利能力的根本原因在于其核心竞争力,也就是它的终端管道价值。这种终端管道价值即我们后文将详细介绍的国美的两大赢利模式——类金融模式和非主营业务赢利模式。

    (一)类金融模式

    1.类金融的实际运作

    国美在中国内地电器零售商中所处的地位可谓非同小可,这样的市场地位使得国美与供货商交易时的议价能力处于主动位置。通常情况下,国美可以延期6个月之久支付上游供货商货款,这样的拖欠行为令其账面上长期存有大量浮存现金,大量的拖欠现金方便了国美的扩张。简而言之,占用供货商资金用于规模扩张是国美长期以来的重要战略战术。也可以说,国美像银行一样,吸纳众多供货商的资金并通过滚动的方式供自己长期使用(图4),“类金融”这个词也由此而来。

图4国美类金融模式的运作

图4国美类金融模式的运作

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    2.类金融模式的证明

    财务资料显示,国美并没有从银行进行短期借款,而其负债又以短期负债为主,因此可推测国美新增门店资金主要来源于占用供货商资金。我们可以从几个方面来推理及验证。

    (1)短期负债规模与主营业务收入关系

    首先,国美的短期负债规模与它的主营业务收入呈正比关系(图5)。资料显示,国美电器的短期负债从2001年末的7.73亿元增长4倍到2004年末的30.12亿元。而其主营业务收入也同步地由2001年的38.73亿元增长3倍达2004年的119.31亿元资料来源:《新财富》九月刊,吴红光,“国美苏宁类金融生存解读”。由此,我们可以做出这样的推测:短期负债形式的拖欠货款在一定程度上帮助了国美主营业务的发展。

图5国美短期负债与主营业务增长的正比关系

图5国美短期负债与主营业务增长的正比关系

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    (2)现金/流动资产

    2001-2004年之间,国美资产负债表上的现金及现金等价物与流动资产的比例快速上升。特别是在2004年,国美的现金及现金等价物与流动资产的比例达到了33.38%,而海外同行业均在20%以内。这证明了收入增长的提高为国美带来了更多的账面现金。

郎咸平解黄光裕“国美电器”运作(一)

郎咸平解黄光裕“国美电器”运作(二) 

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