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郎咸平解黄光裕“国美电器”运作(一)

2008/11/26/16:09 来源:网易

    而此时0493的持股情况经过近5年的资本运作,为黄光裕个人持股66.9%,公众投资者持股约30.1%资料来源:通函(有关国美电器有限公司的非常重大收购、关联交易、股本重组、建议更改公司名称及建议更改每手买卖单位),2004年7月5日,香港联交所,www.hkex.com.hk(图12)。

图11国美上市前夕之股权架构

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图12上市前夕0493之股权架构

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    如此前所述,此次交易的实质是黄光裕将他本人对OceanTown100%的控股权作价83亿卖给0493,此时,黄光裕拥有0493的股权为69.9%,而0493拥有OceanTown100%的股权,即拥有国美电器上市部分65%的股权(图13)。而另一方面黄光裕继续直接持有国美电器上市部分35%的股权,如此两层的控股结构有利于加强应对恶意收购的协调能力。

图13紧随国美借壳上市后之股权架构

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    国美电器上市的消息一出就引起极大争议,因为据当时国美电器资料显示,其2004年净利润仅为1.78亿港元,以83亿港元价值计算,市盈率高达49.5倍,如此高的市盈率在同行中实属罕见,然而是否黄光裕本人心中另有盘算呢?

    此处我们需要提及此次复杂交易的两个特点:

    1.因为之前多次大幅扩充股本,0493的净股本数已经非常高,严重压低其股价。因此黄光裕决定进行40∶1的缩股,按照交易宣布前交易日之股价0.148港元计算,0493股价瞬间“飙升”40倍到5.92港元。再考虑到83亿的天价,黄光裕本人可谓为自己的个人资产开了好价钱,也一下使自己的财富以几何形式增长。

    2.这次交易不涉及现金,完全由代价股和股权证作为收购工具,而且国美电器本来就是黄先裕的个人资产,所以如同此前数次交易一样,属于“左手倒右手”的性质。加上借壳上市的本质,市盈率不受证监会监管,完全由自己决定。由于在2004年4月1日修订版上市规则颁布实施前,联交所对于借壳上市没有明确规定,如市盈率要求等。但修订版上市规则将借壳上市归为反收购,并视其为新上市申请。所以说,国美及时且巧妙地避开了联交所上市规则,走了一次“灰色地带”。事实上如此之高的市盈率短时间内亦不会对公众产生影响,因为交易本质为黄光裕自我扩充股本将电器零售业务纳入上市公司。根据联交所披露的交易公报,此次交易完成后公司股本将扩充至500亿股,而其中旧股本只有约1.38亿股资料来源:通函(有关国美电器有限公司的非常重大收购、关联交易、股本重组、建议更改公司名称及建议更改每手买卖单位),2006年7月5日,香港联交所,www.hkex.com.hk,仅相当于总股本的0.28%。加上旧股本中的绝大部分也属于黄光裕本人,所以从国美前后股本比例上看,这次借壳上市几乎相当于将庞大的国美电器注入一个空壳。这意味着上市前0493的公众投资者几乎没有受到影响。至于日后黄光裕减持套现(后文有详细解释)的时候市值泡沫会否崩溃,或者说公众投资者愿不愿意接手如此高市盈率的股价就另当别论了。

郎咸平解黄光裕“国美电器”运作(一)

郎咸平解黄光裕“国美电器”运作(二) 

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