白电行业：冰洗市场增长更具确定性

    国内市场：09年冰洗增速相对较快。我们分别从城镇房地产、家电普及率自然增长以及更新换代三个角度对09年我国城镇白电需求进行预测；除了以上影响家电需求的常规因素外，空调效能升级、变频空调国家标准的实施以及家电下乡推广至全国等政策性因素，也将对我国白电行业的发展产生深远的影响。我们预计09年我国空调内销为3，210万台，预计将比08年增长2%；冰箱2，900万台，同比增长5.5%；洗衣机2，450万台，同比增长5.2%。

    出口市场：不确定因素较多，但也不应过分悲观。虽然09年欧美经济何时见底、何时能够恢复增长仍然充满着较多的不确定性，但对我国家电出口也不应过于悲观：广交会家电出口订单同比增长14.2%；我国空调产能占全球的70%以上，冰箱和洗衣机产能占比约40%，我国家电产业链完整，产能短期转移存在困难，只要海外市场有需求，我国白电出口竞争实力依然较强；家电出口退税率上调、人民币汇率的稳定为我国家电出口创造了有利条件。

    利润向行业龙头集中。随着家电行业集中度的提高，龙头企业上下游议价能力提高，资源、技术以及渠道方面优势明显，行业利润逐步向龙头企业集中。

    投资策略。在行业景气度下降之时，我们更加看好现金流、库存和应收账款回收情况良好的龙头公司，更加看好家电下乡政策推广受益较大的公司。

    重点推荐公司。青岛海尔(9.14,0.07,0.77%)(600690)是我国家电行业龙头之一，公司经营状况和未来发展前景良好，根据公司历史市盈率变化，我们认为公司09年合理市盈率为15倍-18倍，股价区间在11.85元-14.22元之间，维持公司“增持”投资评级

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