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家电行业:寒冬来临各不同相对看好黑电

2009/2/24/17:19 来源:东方证券研究所

    家电行业整体销售收入从2007年的高位回落,但在2008年三季度之前仍然保持在较高的水平,5月、8月累计销售收入同比分别增长17.24%和15.95%。

    08年四季度是一个明显的转折点,截至2008年11月,累计销售收入同比增速大幅下滑至11.03%,也即意味着9~11月销售收入同比出现负增长(-0.25%)。

    从家电行业上市企业集中的几个重要子行业来看,2008年前11月份累计销售收入同比增速从高到低依次是:电光源(21.56%)、家用厨房电器具(21.45%)、家用清洁卫生电器具(17.75%)、家用空气调节器(12.52%)、家用制冷电器具(10.60%)和家用影视设备(3.45%)。

    相对于销售收入增速同比放缓,利润总额增速降低的速度更快。家电行业整体利润总额增速自2007年下半年来逐年下滑,每个季度下滑幅度近10个百分点。2008年前11个月,利润总额累计同比增长6.54%,9~11月同比下滑6.17%。

    在家电行业上市企业集中的重点子行业中,除电光源行业在前8个月有所回升外,2008年利润总额累计同比增速走势均呈现逐步下滑的趋势。前11个月利润总额累计同比增速排序依次为:家用厨房电器具(26.83%)、家用空气调节器(9.58%)、家用清洁卫生电器具(8.31%)、电光源(1.38%)、家用影视设备(-6.79%)和家用制冷电器具(-9.17%)。

    企业的产成品是行业库存的一个重要方面,由于行业库存数据没有权威的统计,我们可以通过产成品状况来一窥行业库存。2007年,伴随着行业销售收入的快速增长,行业库存增长也较快,这种持续到2008年8月份,产成品同比增长16.38%。但到了11月份,产成品同比增速大幅下降至6.73%,下滑的主要动力来源于家用视听设备产成品的同比下滑。

    在家电行业重点上市公司中,已经率先公布全年业绩预告的不是增长较好的就是增长较差的公司。前者包括格力电器(000651)(预增50%)和九阳股份(002242)(预增70%~110%),两者皆为行业龙头,全年业绩也超出市场预期。后者则包括伊立浦(002260)(下滑40%~60%)和雪莱特(002076)(下滑60%~80%),原因包括金融海啸引发全球经济危机降低出口、市场竞争激烈导致价格降低毛利下滑等。我们维持年度策略报告里谨慎看白电、相对看好黑电、分开看小家电、用政策的眼光看照明的观点,同时密切关注房地产、天气等可能对白电行业引发的变化。

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