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家电行业:渐出低谷 防御性投资静待转机

2009/5/14/08:57 来源:国都证券 作者:王京乐

    1、家电行业初现回暖迹象。受经济危机的影响,家电行业在08年经历了深度调整,但09年1季度出现了一些回暖的迹象,白色家电盈利水平回升,行业去库存化取得成效,生产逐月活跃,冰洗产品的内销状况得以改善,液晶面板、钢材、铜等原材料价格反弹空间不大,终端产品价格的下降使得行业毛利率有望保持稳定。值得注意的是,在发达经济体经济前景尚不明朗的情况下,行业出口形势依然严峻。

    2、“家电下乡”激发农村消费活力。2月份家电产品开始全面下乡,相关政策逐步完善。通过对各类家电产品在农村的普及率进行分析,我们短期看好冰箱,长期看好空调。虽然09年1季度政策的效果良好,我们认为收入仍是刺激消费的最大驱动力。

    3、房地产短期复苏对家电市场的影响有待观察。房地产销售与家电销售存在一定的相关性。数据显示,09年1季度上海、北京和深圳等一、二线城市房地产成交量逐月上升,但在宏观经济形势尚未明显好转,行业高库存仍有待消化,房产价格的调整空间依然较大的情况下,我们对房地产带动家电消费的持续性保持谨慎态度。

    4、“出口导向型”公司冬期延长,战略调整迫切。我国家电行业对出口的依存度较高,空调产能占世界总产能的比重高达82%。08年第4季度经济危机的加剧造成海外市场订单急剧减少,外向型企业主营业务盈利大幅下滑,OEM出口模式面临考验,出口转内销和自主品牌新兴市场拓展成为战略转型的主要方向,我们认为出口转内销难度较大。

    5、液晶电视普及时代到来,成本控制是关键。09年前2个月的累积数据表明,液晶电视在彩电内销和出口上的占比均已超过CRT电视,国内外市场的需求不断上升。国内彩电厂商纷纷加快了对上游液晶模组的开发,成本自控能力显著提高。

    6、小家电成长性突出,防御效果最好。与其它子行业相比,小家电的成长性明显,并且凭借低值易耗、时尚健康的特点,行业也具备了一定的抗周期性,我们认为未来创新研发能力强,强调专业化、产品精细化的企业将取得长足发展。

    7、行业估值及投资建议:目前行业估值仍处于偏低的水平,在内需有所恢复,出口低迷的情况下,我们给予行业“短期-中性,长期-A”的评级,建议重点关注格力电器、海信电器、九阳股份和青岛海尔

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