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京东方:09年经营压力较大“推荐”评级

2009/8/17/14:38 来源:兴业证券

三年造就5个京东方并非异想天开。目前,京东方拥有一条月产能为10万片玻璃基板的第5代TFT-LCD生产线,在建的有一条月产能为3万片玻璃基板的第4.5代TFT-LCD生产线、一条月产能为9万片玻璃基板的第6代TFT-LCD生产线,其中,4.5代线已经投产,而6代线将于2010年四季度投产。兴业证券判断,与全球技术同步的第8代生产线有望今年获批开工,该项目总投资约280亿(其中政府出资100亿左右),建设周期约24个月,产能设计为90K/月。

    兴业证券17日发布投资报告,维持京东方(000725.sz)“推荐”的投资评级,具体如下:

    总体判断:作为一家典型的重资产的公司,资本密集的液晶显示行业和京东方似乎一直不被传统意义的价值投资者所青睐。但不容忽视的是,液晶显示行业在我国高科技产业的重要性将日益凸显,而已然确立行业龙头地位的京东方更有望一举成为我国高科技产业的新贵。支撑兴业证券判断的逻辑主要来自于三个因素:行业前景的确定性、投资主体的政府化、自主技术的稀缺性。如从收入规模上量化,09年的公司销售收入约60亿左右,而到2012年公司销售收入有望逼近并突破300亿元,这也意味着三年造就5个京东方。

    长期来看,京东方成为我国高科技产业的新贵应是大概率事件。支撑兴业证券判断的逻辑主要来自于三个因素:行业前景的确定性、投资主体的政府化、自主技术的稀缺性。

    三年造就5个京东方并非异想天开。目前,京东方拥有一条月产能为10万片玻璃基板的第5代TFT-LCD生产线(北京),在建的有一条月产能为3万片玻璃基板的第4.5代TFT-LCD生产线(成都)、一条月产能为9万片玻璃基板的第6代TFT-LCD生产线(合肥),其中,4.5代线已经投产,而6代线将于2010年四季度投产。兴业证券判断,与全球技术同步的第8代生产线有望今年获批开工,该项目总投资约280亿(其中政府出资100亿左右),建设周期约24个月,产能设计为90K/月。

    行业开始走出低谷,但公司09年经营压力仍较大。由于全球液晶显示行业出现集体性亏损,公司上半年亏7.5亿左右。但随着公司产能利用率和产品价格的逐渐回升,7月公司经营已经实现了单月盈利,目前公司生产线的产能利用率从年初的不足5成提升到到现在的满产运营。

    投资建议:兴业证券预计公司2009-2011年EPS分别为0.01、0.09、0.18元,维持对公司“推荐”的投资评级。

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