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美菱电器:经营持续改善 非经常性收益可期

2009/10/12/16:01 来源:理想在线

    投资要点

    美菱电器(000521)2009年上半年实现营业收入25.6亿元,同比增长2.8%。

    营业利润2838万元,净利润3038万元,同比分别增长153.7%与114.2%。扣除非经常性损益后的净利润1896万元,同比增长40.2%。

    每股收益0.073元。

    收入增长受益内销。其中二季度单季收入增长11.2%。上半年内销增长13.2%,与行业数据吻合;出口下滑22.3%。家电下乡收入11.4亿元,占国内收入的51.0%;中怡康监测收入10.4亿元,占46.7%。

    毛利率显著提升。受益于原材料下降、产品结构提升等因素,上半年综合毛利率提升28.2%,同比提升5.8个百分点。其中内销毛利率31.1%,出口毛利率10.4%,同比分别提升3.4与10.3个百分点。

    费用投入有所加强。上半年加强了渠道下沉和营销力度,销售、管理费用同比分别提高31.6%与27.0%,对应费用率分别提高4.9与0.6个百分点。[毛利率-销售费用率-管理费用率]为2.5%,同比提高0.2个百分点。从下乡情况来看,下乡渠道布局和营销投入效果显著。

    财务费用下降0.6个百分点。得益于宽松货币政策、现金增加以及未来的金融资产出售,我们认为未来财务费用可能转负。

    应收票据大幅增长。期末应收票据8.8亿元,同比提高111.2%,均为银行承兑汇票。这可能显示公司加强了对下游的财务支持。

    非经常性收入可观。上半年减持科大讯飞(002230)收益839万元,分红190万元;下半年减持科大讯飞与太保股权税前收益5760万元,尚持有科大讯飞8,005,050股;土地转让净收益约4.5亿元将于下半年收到。

    我们预计公司经营持续好转;非经常性收入价值有望达2元/股;现金流入将大幅减轻财务负担。我们提升公司09-10年EPS至1.63元与0.28元,对应09年经常性EPS0.11元,提升评级至“中性”。














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