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小天鹅正式介入 美的电器业绩不受影响

2009/10/22/11:27 来源:东方早报 作者:国金证券 王晓莹

    美的电器(000527)与小天鹅A(000418)因重大资产重组事项停牌8个交易日后,昨日(10月21日)公布重组预案,美的电器将荣事达洗衣设备公司(下称“荣事达”)注入小天鹅。

    美的电器2008年2月以16.8亿元收购小天鹅24.01%的股权,加上美的电器全资境外孙公司TITONIINVESTMENTS所持有的5.63%小天鹅B股,目前其合计持有小天鹅29.63%的股权。2008年11月美的电器曾计划以部分要约方式增持小天鹅股权,但因技术实施条件不成熟而放弃。

    本次重组预案成功实施后,美的电器控股小天鹅的股权比例将从目前的29.63%上升到38.93%,美的电器对小天鹅的控制程度将加强,对美的电器业绩影响程度将有所降低。

    展望2010年及之后年度,洗衣机资产整合将带来采购、研发、物流、营销渠道等方面的整合效益。从业务架构上,小天鹅相当于美的电器的洗衣机事业部。美的电器今年8月成立的中国营销总部统一负责国内销售,管理58家区域销售公司,这58家区域销售公司今年正在实施对冰箱销售体系和网络的收并及磨合,并取得了不错的效果,预计明年将开始对洗衣机的销售体系和网络也进行同样的整合;这样,洗衣机产品就可以分享美的空调庞大的网络资源。

    结合上述分析,我们认为,若交易实施,对美的电器今年业绩几乎没有影响。2010年及之后年度虽然荣事达的利润贡献率将有所降低,但小天鹅对美的电器的利润贡献率提高,再加上洗衣机资产整合后所发挥的整合效应,我们认为正面效应完全可以填补负面影响,美的电器未来的业绩不会因此而改变,甚至更可能上调。

    我们维持美的电器2009-2011年每股收益分别为0.907元、1.099元、1.317元,3-6个月目标价22元,维持“买入”建议。














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