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家电行业消费潮迎来投资良机

2009/12/3/08:35 来源:国泰君安 作者:王稹

    这是我们国泰君安连续第四年在年度策略报告中给予家电行业“增持”评级,这在整个市场是唯一的。我们对行业整体的业绩增长保持乐观情绪,不是因为偏执,只是因为执著,历史证明这是正确的。

    展望2010年,我们测算家电销量(内外销合计)增速:空调15%~20%,冰箱13%~18%,洗衣机12%~16%,平板电视30%~35%。家电下乡拉动农村家电消费至少30%~40%;国内房地产价格指数反映上半年家电需求必将乐观。2010年行业整体盈利能力将小幅提高。

    我们将规模不同的家电企业的市场表现归纳为:龙头企业表现较好、二线龙头爆发力强、业绩改善预期驱动表现。

    家电板块投资线索无怪乎:家电下乡、利润率提升、旺季超预期、房地产成交超预期、产品结构提升、节能政策、以旧换新、出口复苏等。

    不同时点市场热点有所差异,不同线索采用的估值方法也有所差异。当前,家电行业整体的绝对估值水平并不算低,不过,与整个市场的估值与业绩相比较,家电行业仍然是明显低估的,我们认为,从业绩成长性来看,给予适当溢价是可以接受的。

    不低的绝对估值已造成市场正在倾向于以市销率方法来淘金,这与2007年的情况似曾相识。同时,历史估值比较的市场研究方法也越来越受到青睐。但是,我们坚持认为,历史估值的高低差异仅可作为参考,黑电行业历史平均估值偏高是有深层原因的,特别是与企业业绩低迷密切相关,不能据此简单认为相关股票的估值仍具有大幅提升空间。

    我们选择“三大+三小”的股票推荐。三大龙头企业格力电器(000651)、美的电器(000527)、青岛海尔(600690)是我们四年以来持续推荐的品种,这次我们仍然维持。我们提示重点关注的品种为:三花股份(002050)、TCL集团(000100)、美菱电器(000521)。2009年第四季度为海信电器(600060)、合肥三洋(600983)、美菱电器(000521)。














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