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家电下乡理智看库存 招标将公布

2010/1/27/16:48 来源:国泰君安

    事件:

    1月25日,家电下乡新一轮招标(已中标企业)开标;26日未中标企业开标。预计招标结果近日即将公布。本次招标彩电、冰箱、洗衣机、柜式空调与挂式空调的限价分别提升至7000元、4000元、3500元、6000元与3500元,微波炉、电磁炉与热水器的限价也有明显提升。

    1月18日,家电下乡信息管理系统中披露了09年12月家电下乡销售数据。12月家电下乡销售额112亿元,销量596万台,创下新高。其中,彩电销售爆发,冰箱与洗衣机持续较高水平,销售额分别达到43亿元、23亿元与14亿元。

    截至09年12月31日,家电下乡总发货量9245万台,发货金额1628亿元;总销售量3768万台,销售额693亿元。发货与销售之间相差5477万台、935亿元,引发市场对渠道库存压力的担忧,影响了板块市场表现。

    点评:

    渠道库存问题可能是近期市场关注家电下乡数据的最大焦点,也是我们一直密切关注的。无论如何,在2个月内,由[发货-销售]所测算出的下乡渠道库存由10月底的3800万台大幅增长到5477万台,大幅超越总销量3768万台,这都应该是不同寻常的。那么,我们应该如何看待这个问题?

    首先,我们肯定下乡渠道确实存在相当显著的库存,但没有数据显示的那么大。其中的误差来自:实际销量大于系统统计的销量、发货到终端有时间差、企业录入发货量数据存在误操作等问题。

    实际销量大于系统统计的销量。这包括从销售到录入的时间差,以及部分未申请补贴的产品,例如被城镇居民购买、补贴申领手续繁琐时放弃补贴等。我们估计这一影响数可能在总销售的10%左右。

    发货到终端有时间差。在系统中录入了发货的产品有可能还需要一段时间到达销售终端。

    企业录入发货量数据存在误操作。例如,格力的发货数据特别大,我们得到的信息显示那是其申请标识卡的数量;而海尔集团发货数据为0,显示其一直没有录入。(商务部对发货量的确认方式:企业对每个型号的下乡产品申请家电下乡标识卡,并放入产品包装;发货时企业在家电下乡系统中点击“发货”,确认某些标识卡对应的下乡产品已发往某地/某个经销商。)

    库存仍在增加显示了渠道的容纳能力和良好预期。11月下乡渠道库存增加948万台,12月增加729万台;而11月与12月分别销售388万台与596万台。粗略看来,渠道库存的增长可能在下月销售的1.5-2倍左右。在10月底渠道库存基数已经较大的情况下,还能够继续向渠道压货,那么在一定程度上可以反映渠道的容纳能力,以及经销商对销售的乐观预期。

    目前的分产品库存量分布大致为:彩电40%,空调25%,冰洗各10%。如果剔除格力的发货量误差,那么空调的下乡渠道库存仅略超冰洗。

    近两月增加的产品库存分布:彩电70%,洗衣机10%,冰箱空调都非常小。这显示彩电经销商的预期较好,备货较为积极;同时彩电出货的均价环比持续上升,显示液晶电视的渗透率不断提升。

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