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苏泊尔:产能瓶颈解决 盈利能力提升

2010/3/30/14:42 来源:天相投资

苏泊尔

苏泊尔

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    2009年报显示,公司全年实现主营业务收入41.16亿元,同比增长13.6%;营业利润4.25亿元,同比增长23.7%;净利润3.1亿元,同比增长31.3%;摊薄EPS0.7元,分配预案每10股派2元转增3股。

    绍兴基地投产,解决产能瓶颈。公司是小家电龙头企业之一,随着绍兴生产基地的全面建成投产,公司将成为全国乃至全球最大的小家电生产制造商之一,产能瓶颈的解决,为公司持续保持快速发展奠定了坚实基础。

    营业收入平稳增长主要受益于公司大股东--法国SEB公司产品订单转移规模的加大。2009年SEB与苏泊尔的合作全面铺开,建立和完善了各项合作流程,逐步实现无缝对接,双方在技术工艺、战略市场、生产和销售等各个方面深层次合作正有序推进,为苏泊尔的生产销售、工艺设计及内部流程体系等向国际先进水平提升发挥越来越大的作用。2009年SEB向公司转移订单6.2亿元,同比增长了41%,进一步促进了公司营业收入的增长。

    产品毛利率进一步提升。报告期内,公司综合毛利率达到了31%,同比提高了3.4个百分点,其中电器产品的毛利率同比提高了3.19个百分点,炊具产品毛利率提高了3.08个百分点。产品毛利率的提高主要得益于三方面:一是生产规模扩大以及原材料的平均采购价格较上年同期有所下降,使得生产成本降低。二是高毛利的外销客户销售占比较去年同期有所增长(出口收入同比增长21.46%,出口产品毛利率同比提高8.02个百分点,达到21.7%。),三是2009年出口退税率较去年有所提高。

    我国家庭小家电平均拥有量为10件,远低于欧美等发达国家20-30的水平,小家电换购周期短,未来增长空间巨大。

    2008年金融危机爆发,家电行业受到不同程度的影响,但小家电行业仍然能够逆势增长,销售额达1101.9亿元,同比增长12%;保守预计未来三年小家电销售额复合增长率在14%左右。

    我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.85元、1.05元和1.25元,对应3月29日收盘价21.26元的动态市盈率分别是25倍、20倍和17倍,维持公司"增持"的投资评级。

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