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家电行业:白色家电孕育生机 可积极关注

2010/9/14/15:46来源:安信证券作者:侯利

    报告摘要:

    洗衣机行业快速成长中孕育产品结构的变化。7月份洗衣机总销量同比增速达22%,其中内销同比增长了15%,洗衣机出口同比增长34%。9、10月份即将进入洗衣机销售旺季,预计销量增速有望提升,实现旺季更旺的销售形势。洗衣机销售呈现高端化的发展趋势,主要体现为滚筒化、大容量和高价位。与去年同期相比,滚筒洗衣机销售占比提升了2.5个百分点达到52%,7公斤以上的大容量洗衣机市场份额上升了7个百分点,整个行业均价提升了3个百分点。

    2010冷年空调行业完美收官。2010冷冻年度空调行业总销售量8294万台,同比增长42.68%。(1)三四线城市空调需求迅速崛起,销售量占比则提升了1.57个百分点。(2)节能惠民工程拉动行业增长。至7月底,节能惠民总量接近2000万台,占2010年冷冻年内销的45%。(3)国内重点城市变频空调销售量同比增长102%,预计2011冷冻年度变频空调占比将超过30%。

    空调出口暂成行业驱动力。7月份空调销量同比增长了28%。其中,内销增速7%,外销增速达82%。7月外销占比41%,比去年同期提升了12个百分点,出口回暖现象显著。我们认为未来几个月空调出口仍将成为拉动销量增长的核心动力,这一现象将延续到10月份。

    冰箱行业增长乏力。2010年7月,冰箱家电下乡产品销售额达67亿,同比增长了42%。尽管农村市场的增势良好,7月份冰箱内销整体增速还是有所回落,同比仅增长8%;出口量比去年同期下降了4个百分点。2010年初以来,冰箱市场竞争激烈,行业整体均价下降了27%。其中,海尔和美的的价格下降幅度最大,分别达到了23%和25%。激烈的市场竞争削弱了家电下乡为行业带来的部分成长性机会。

    彩电行业库存压力增加,去库存化成行业核心问题。7月,LCD电视销量继续放缓,同比增长仅18%,是自2009年4月以来的最低增速。7月面板价格依然呈现下降的趋势且降幅有所提升。其中,4042”LED面板价格下降的幅度最大,达$25。尽管LED面板价格下降幅度明显,LED背光电视的价格仍然接近CCFL背光电视的两倍,尚不具备快速普及的价格优势。销量增长放缓及面板价格的下滑给行业带来严重的库存压力。

    行业估值比较。家电行业2010年PE为20倍,其中冰箱23倍,空调16倍,洗衣机25倍,彩电27倍。考虑到彩电行业的库存压力和高估值,短期我们依然不看好彩电,建议关注LED电视价格加速下降带来的需求激增机会。考虑到洗衣机行业旺季更旺以及空调淡季有望超预期,我们继续看好洗衣机和空调行业。

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