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家电行业:4月白电和小家电销售增长良好

2011/5/30/10:57来源:中金公司作者:黄文倩,郭海燕

    本周攻略:

    家电板块此前一直跑赢大盘,但上周随市场暴跌,大家电平均跑输大盘5%,小家电表现稍好。

    1、4月份白电行业数据上周五出炉,显示空调增长继续超预期,冰箱洗衣机增长良好,符合预期。一线品牌市场份额提升,龙头企业优势明显:

    1)空调保持强劲增长,4月总销量达1339万台(YoY30%),超出预期。其中:内销665万台(YoY36%);出口674万台(YoY25%),内销增长显著回升,超出预期,出口增长继续放缓。1-4月累计总销量4306万台(YoY35%),其中内销1987万台(YoY31%)、出口2319万台(YoY39%)。分企业数据来看(仅作参考,可能存在误差),格力表现最为出色,4月内销增长68%,出口增长75%,单月内销市场份额达到39%;美的内销增长26%,出口增长63%。此外,我们还了解到空调渠道库存正常偏低,产能紧张,出现08年去库存、出货急刹车的概率较小。

    2)冰箱销售增速有所放缓,4月总销量为810万台(YoY14%),符合预期。其中:内销627万台,同比增长16%,增速继续小幅回落,1-4月累计增长15%;出口183万台,同比增长10%,1-4月累计增长5%。分品牌看,4月美的内销量同比大幅增长60%,市场份额提高至20%,出口增长45%;海尔增长24%,市场提高至24%,依然保持行业龙头地位;科龙下滑15%,市场份额降至9%。

    3)洗衣机销售维持平稳增长,4月总销量为502万台(YoY20%),符合预期。其中:内销345万台,同比增长25%,1-4月累计增长27%;出口156万台,同比增长11%,1-4月累计增长16%。分品牌看,4月美的系内销继续上量,同比增长67%至113万台,市场份额提高至33%,单月市场份额首次超过海尔;海尔内销增长24%,市场份额下滑至26%;合肥三洋内销量增长20%,市场份额回升至6%。

    2、小家电和厨电企业4月基本保持良好增长,并未出现明显回落。

    3、液晶彩电4月零售仍然没有明显增长,但出货增速(创维20%,TCL44%)好于零售,主要由于今年渠道库存正常,而去年同期渠道持续去库存。5月下半月液晶电视面板价格继续反弹1-3美元,整体反弹幅度依然低于产业预期。中等尺寸面板反弹幅度大于小尺寸,大尺寸面板(46寸及以上)仍然未见反弹。液晶电视面板供需目前处于平衡状态,议价能力逐渐向面板生产商转移,部分国内彩电厂商面板库存偏低,处于再库存过程;面板厂商前期大幅降价,提价动力充足,而部分国际彩电厂商则受累于主要市场彩电销售放缓,未来供需双方博弈将继续,预计面板价格将继续小幅反弹。

    投资建议:

    上周我们推荐的大家电公司股价回落了7-10%,市场担忧5月份的出货和终端零售放缓,我们了解到近期空调增长依然强劲,冰箱洗衣机有所放缓,但龙头公司依然好于行业增长。仍然看好我们推荐的家电龙头公司后续表现,目前估值较2008年最底部溢价仅20%。待6-8月旺季销售确认行业趋势,半年报稳固市场对家电盈利能力的信心。

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