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空调6月销售再超预期 节能补贴影响甚微

2011/7/26/8:55来源:湘财证券作者:刘飞烨

    产销:保持高增长

    2011年6月空调产量为1157.2万台,同比增长30.15%;总销量为1139.4万台,同比增长25.93%。由于空调旺季下游需求旺盛,产销量增速较5月份有所加快。从累计数据看,2011年上半年空调产量为6622.4万台,同比增长29.48%;销量为5130.7万台,同比增长30.91%。其中,内销保持较快增长,6月份节能补贴取消对行业的影响也较为有限;出口增速放缓,符合我们预期。

    内销:节能补贴影响较小,增长再超预期

    2011年6月空调内销量为673万台,同比增长高达50.29%,增速创年内新高,6月份空调内销再超预期。节能补贴的取消并没有体现出对空调需求的显著抑制,且较去年节能补贴下调的影响明显减弱。这点从6月环比增速可以看出,去年6月份由于节能补贴下调,空调内销量环比下降16.8%;而今年6月份节能补贴的取消空调内销量仅环比下降4.3%。我们认为节能补贴的影响目前已基本消化,7月份内销基数仍然较低,预计7月空调内销仍有望保持高增长。

    出口:增速放缓,符合预期

    2011年6月份空调出口销量为466.4万台,同比增长2.06%。在高基数因素及今年空调出口旺季提前的双重因素下,空调出口增速呈现放缓现象,符合我们预期。而下半年空调出口仍然高基数压力,预计全年增速低于内销。

    市场结构:两大龙头增长远超行业

    分企业来看,格力、美的两大空调龙头的表现依然较好,其6月份内销增速分别为68.1%和62.5%,总销量增速分别为40.7%和39.6%,均远超过行业增速。两大龙头合计市场份额也较为稳定,内销合计份额为62.7%,环比提升3.7个百分点。空调行业强者恒强的格局继续演绎。

    变频:替代加速

    2011年1-5月,变频空调内销量为982.6万台,同比增长达158.6%;出口销量为311万台,55.25%。远高于空调行业增速。高效定频空调节能补贴政策取消后,定频空调的性价比优势不再明显。对于企业而言,变频产品毛利率较高,有利于优化产品结构,提升综合毛利率水平。从消费者的消费倾向性和厂商推广的重点来看,未来变频对定频的替代依然是主旋律。

    投资建议

    我们依然看好今年空调全年增长,节能补贴取消的影响已基本消化;7月份虽然雨水天气较多,但由于低基数因素,预计仍可实现高增长,同时异常天气可能导致今年空调旺季延后,我们对8月份空调销售也较为乐观。建议关注空调龙头企业格力电器。

    风险提示

    原材料价格大幅波动的风险;天气风险;房地产持续紧缩调控的风险。

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