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美的电器:下半年盈利能力提升较为确定

2011/9/5/14:29来源:君安证券

    美的电器2011年上半年实现营业总收入620.37亿元,同比增长59.0%;利润总额31.37亿元,归母净利润19.75亿元,同比分别增长22.7%与13.6%。扣非的归母净利润18.33亿元,同比增长9.4%。

    全面摊薄每股收益0.58元。业绩符合我们预期。

    收入增长符合预期。空冰洗收入分别达到425.16亿元、82.28亿元与59.25亿元,同比分别增长64.4%、46.9%与22.6%;对应第三方统计销量增长45%、40%与26%。压缩机收入53.68亿元,同比增长96.4%。

    利润总额率5.1%同比下降1.5个百分点,主要因空调盈利下降。空调毛利率同比下降0.3个百分点至18.0%,以补贴还原后下降1.7个百分点至18.5%;经营利润率同比下降0.6个点至2.0%,还原后同比下降2.2个百分点至2.6%,主要因稀土等成本超预期上涨。冰箱毛利率同比提升3.9个百分点,经营利润率提升2.0个百分点,得益于产品结构提升。洗衣机净利润3.3亿元,净利率下降0.5个点至4.9%。

    应收+预付比去年同期增加82.23亿元,存货增加40.29亿元;应付+预收增加119.56亿元。借款大增主要为美元。经营现金流17.71亿元,同比下降34.32亿元,因回款滞后、保证金存款增加18.51亿元。

    收到商标许可费1575万元同比下降20.8%,对应52.51亿元授权销售,主要因日电渠道整合。目前内部整合基本完成,代理商尚需建设。

    6月出口盈利已复苏,7月空调内销提价,稀土冷媒等大幅回调利于盈利能力;下半年盈利考核得到强调,净利率有望恢复至4%-5%的水平。2011-2013年EPS1.13元、1.47元与1.79元,维持“增持”。

    

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