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家电下乡政策逐步退出 行业新一轮分化

http://www.homea.hc360.com2011年09月22日14:26国信证券

    1)财政部公告家电下乡政策将逐步退出,对家电板块形成下跌压力。从我们实际对各公司的调研来看,各龙头公司均已在今年初开始推出多个替代家电下乡品种的产品,以应对政策逐步退出的影响。从另一个角度而言,各项家电促销政策对相当多的区域企业起到了支持作用,在政策退出后,小企业的生存空间因其品牌和渠道影响力的下降而受到压缩,将有利于具备强势品牌和渠道影响力的龙头企业增加其市场份额。我们认为不需要过度担忧,继续重点推荐格力电器、海信电器,其次华帝股份。

    2)上周五进行了对格力电器的调研,了解到的公司产业链配套上的创新所获得的成本下降程度超出预期,包括每个变频控制器下降40-50元,3匹以下变频空调的压缩机磁体采用铁氧体替代钕铁硼后,空调整机价格恢复到稀土元素涨价年前水平。8月份以来经销商打款同比增60%,以及出口金额同比增40%都将极大提升市场对公司的成长信心。我们维持对公司的“推荐”评级,继续认为格力电器是家电行业中的配置首选品种。其次8和9月液晶电视零售端销售明显比5-6月有所好转,企业零售端库存在促销之下得到较好的消化,我们继续重点推荐海信电器。

    3)家电龙头企业的现金流充裕,资产负债表和现金流量表相比其他不少行业而言,具备更好的抗风险能力,这一点没有得到更多的市场认同。

    4)家用空调2011年8月内销519万台,同比增长10%,出口262万台,同比下降1.5%,符合预期,内销增速环比下降主要是由于去年夏季延后而出现基数较高,出口则由于各公司主动减少低毛利率订单,以及逐步受到外围需求下降的影响。上市公司比较而言,格力继续保持很好的销售状况,8月份内销环比还稍有上升,这是其他公司都无法比拟的,再一次体现了龙头企业在淡季期间的增长魅力。我们继续首推格力电器。    

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