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空调行业集中度进一步提升 关注龙头公司

http://www.homea.hc360.com2011年09月27日17:08中国证券网

    产业在线发布8月份空调销售数据:8月份家用空调行业总产量763万台,同比增长9%;总销量782万台,同比增长6%;其中出口262万台,同比下滑8%;内销519万台,同比增长10%;空调行业2011年1-8月累计销售同比增长27%,其中出口增长23%,内销增长31%。基本符合预期。

    点评:

    行业洗牌加速,市场进一步集中家电下乡政策的退出会加快行业整合的速度,具有渠道优势的龙头企业将侵占三四线小品牌的份额。龙头企业8月空调销量显示:格力7月销售280万台,同比增长19%,其中内销同比20%;美的8月销量205万台,同比增长3%,其中内销同比增长11%,出口下滑15%;龙头企业2011年1-8月空调销量累计同比增长:格力增长45%,美的增长39%。

    提价明显,库存基本维稳新冷年伊始,各品牌空调均提价5-10%,结构调整深化,高端变频占比不断提升。数据基本维稳,库存处于历史合理水平。8月数据显示,空调库存达到1005.1万台,同比增加34.3%,环比降低1.0%。

    出口持续显现收尾征兆空调出口收尾征兆明显,北美的出口订单逐渐减少,但是中南美、亚洲等一些区域的出口订单需求情况得以维持。主要因为南美地区炎热气候时间延长。外围经济转暖和极端气候的增加,将拉动出口持续恢复。预计未来三年空调出口仍将保持5-10%的复合增长。分企业来看,8月格力、美的出口市场份额分别为20%、21%。

    上游成本见顶趋势显现,进一步提振毛利率水平大宗商品在峰值上持续上扬的机率不大,将进一步提振毛利率水平。由于空调产品对铜价和原油价格最为敏感,行业龙头将直接受益于原材料成本的下降,成本回调将进一步提振龙头公司下半年的毛利率。从成本敏感性分析上,空调子行业将最大的受益于成本之殇的缓解。子行业龙头公司及具有寡头特性的部件公司借助规模优势,对于大宗原材料采购议价能力强,成本优势明显。此类公司有能力进行大宗商品套期保值,进一步锁定上游成本价格,保持毛利率水平。龙头公司有能力通过不断推出新功能和新产品来提高利率水平,对冲成本压力。下游定价能力强的部件寡头和推新速度快的行业龙头将在洗牌中胜出。

    投资建议鉴于空调行业本身的高景气度运行和行业集中度的进一步提升。建议关注低估值且定价能力强的行业龙头,维持对龙头公司“买入”评级。

    风险提示行业增速放缓,原材料价格向上变动。    

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