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家用空调行业:淡季现下滑 龙头显优势

http://www.homea.hc360.com2011年11月21日16:34中财网

    产销量首现下滑。10月家用空调行业产量614万台(同比-21%),销量593万台(-19%)。1-10月累计产量9682万台(+20%),累计销量9744万台f_21%)。10月产销量首现下滑,多因素影响叠加行业景气度有所下滑。

    消费意愿下降影响企业内销出货。10月空调内销398万台,高基数下同比下降16%,暖冬因素及终端消费意愿下降传导至企业出货所致。1-10月内销合计5384万台,同比增长24%。10月工业库存1025.8万台,同比上升26%,环比上升21万台且绝对量相对较大,库存内销比2.6,环比持续攀升且高于去年与前年水平。

    出口持续疲软。10月空调出口195万台,同比下降24%,出口已连续三月下滑。2011年1-10月总出口4360万台,同比增长18%。欧美经济危机影响终端消费及补充库存需求,欧美出口占我国空调出口总量约30%,期待新兴市场刚性需求增长减轻后续出口压力。

    龙头淡季优势凸显,格力强势。两大空调龙头淡季出货优势凸显,10月格力销量240万台(-4%),美的销量160万台(-11%),均好于行业表现。内销方面,格力(-5%)与美的(-6%)市场份额均有所提升,其中格力份额47.8%,创下新高表现强势。出口方面格力出货量50万台(+0%),表现相对较好;美的50万台(-21%),反映其战略重心由"上规模"切换至"保盈利"。其他企业10月销量海尔-31%,志高-50%,海信科龙-45%。

    风险因素。1、宏观经济下滑消费意愿减弱2、商品房限购政策延伸至二三线城市,保障房建设分配滞后;3、发达国家经济增长放缓;4、人民币升值

    投资建议。10月空调产销增速下滑,多重不利因素同时叠加令行业景气度下降,特别是遭遇暖冬及宏观经济下滑居民消费意愿减弱使得短期内行业产销压力可能持续,但中期预计受益于城镇更新与农村普及潮流叠加,刚需仍将强劲,下调空调行业评级至"中性"。龙头公司格力美的双寡头竞争优势突出,销量份额同比持续提升,挤出效应显著,前期下跌后估值继续下降,提高中长期配置吸引力。推荐份额强势提升且处于增发进程的格力电器、估值处于历史低位的青岛海尔、跌破增发价的美的电器,关注三季度业绩优良的电加热器供应商东方电热。

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