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2011三季度出现拐点 空调行业“过冬”

http://www.homea.hc360.com2012年01月12日11:52投资快报作者:杨家谦

    格力增发申购者小心被“冻伤”

    在1月10日格力电器(000651,股吧)(000651)宣布公开增发后,众多声音一致看好并鼓励投资者参与其增发。但随着家电政策退出、房产投资放缓和外围经济不明朗的影响日渐显现,这三座大山也使空调企业慢慢面临销售和去存库的压力,这方面的风险也需要投资者了解的。

    三季报初显经营压力

    先回顾一下国内两大空调龙头企业近期的经营状况。格力电器公司2011年前三季度实现总营收640.8亿元,同比增长45%,归属于上市公司股东的净利润为37.7亿元,同比增长31%;而在第三季度收入238亿元,同比增长24%;归属母公司净利润15.7亿元,同比增长19%;在第三季度业绩增速大幅回落,该表现也低于市场预期。

    值得关注的是,公司预收账款和存货出现了较反常的大幅增长。公司三季度末预收账款余额229亿元,创下历史新高,同比上升82%,另一方面,公司存货余额达到130亿元,也创下历史新高,同比上升84%。预收账款的增长可能意味着经销商提前打款订货、下季度的销售有一定保证;但另一边厢、存货急增也反映出资金周转和货物销售可能出现一定的压力。

    美的电器(000527,股吧)(000527)2011年前三季度实现收入818.78亿元,同比增长43.24%,1-9月实现归属于母公司的净利润28.8亿元,同比增长9.59%。在第三季度,营业收入198亿,同比增长9%,归属母公司所有者净利润9亿,同比增长2%。

    从报表中可看出,前三季度公司的财务费用逐季增加,第三季更高达到3亿元;与此同时,公司短期借款和长期借款余额也明显增加。三季报中,经营现金流为20.28亿,同比下降近76%;可以看出公司的现金流偏紧,后续或许需要通过融资方式获得现金流。

    由于格力和美的占据了我国空调销售近60%以上的市场份额,从两家龙头的三季报可看出,三季度空调行业的销售出现了增长放缓的迹象。而格力电器和美的电器的股价也从7月份开始大幅滑落,分别下跌29%和27%。

    11月产业数据不容乐观拐点显现

    在家电下乡政策、节能补贴和以旧换新等政策的带动下,空调市场牵起一波为期近三年的政策市,造就了空调产业的空前繁荣期。然而,现在市场则担忧爆发过后是否会仿效汽车市场,高潮过后销量急转直下。随着节能补贴和家电下乡政策的陆续到期,以及宏观经济形势不明朗,房地产市场调控在客观上抑制了部分空调需求,而欧债危机给欧元区经济蒙上阴影,也对空调出口造成影响。在2011年下半年,受这三方面的市场忧虑影响,各空调企业的股价也随即纷纷下跌。然而市场的担忧是否真的反映出实体经济的情况呢?

    我们可从11月份的空调产业数据中了解一下整个行业的近况。

    在内销方面,11月空调内销量347万台,同比下滑8.2%,下滑幅度有所收窄,主要是因为行业龙头格力的内销量增长较好,拉动行业数据改善。

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