国美零售:股价被严重低估 仍会继续低点回购

http://www.homea.hc360.com2017年09月08日17:45 来源:新浪网T|T

    老牌零售商国美正在转型的路上谨慎前行。从国美电器改名国美零售,并购家装公司等等,国美的转型逻辑是,围绕生活和家的场景,从原先专营电器的传统卖场,跨界扩张至4.5万亿元规模的家居和家装市场等等,变成一个生活馆,并逐渐从一二线城市扩张至以前几乎空白的三四线以下地区。

    几天前,国美零售交出一份转型的成绩单:2017年上半年公司销售收入380.7亿元,同比增长7.8%,综合毛利率增17.8%,GMV同比增长23%,然而股价走向显现出资本市场似乎不太买账。今天,国美零售首席财务官方巍对话新浪财经指出,这背后体现出投资者的一些疑虑:中国市场存在机遇,但随着竞争格局加大,国美未来对互联网的投入会继续加大,这势必会蚕食利润。

    但他认为,目前公司的股价严重被低估,投资者没有完全看到国美的核心亮点,如客群量的增长、毛利的提升等等,并且国美不会亏损。就在昨天,国美零售刚刚斥资4880万港元回购6000万股。方巍透露,未来公司会继续选择在低点回购,用业绩提升投资者的信心。

    国美董事会认为股价被严重低估

    8月28日,国美零售控股有限公司发布2017年中期业绩:集团整体GMV同比增长23%至人民币617亿元,其中线下GMV达412亿,线上GMV达205亿;移动端GMV同比大幅增75%,占线上GMV的74%。另外,国美零售的销售收入为380.7亿元,同比增长7.8%;综合毛利率17.8%,第二季度可比门店增长率高达8.5%;可比门店销售收入达人民币229.2亿元,比去年同期增长2.3%。;息税折旧摊销前利润(EBITDA)同比增长59.1%至人民币6.72亿元;纯利达人民币1.22亿元。

    问:公司毛利的增长主要来自于哪些因素?

    答:很多友商在增加流量的同时,毛利压力很大,流量意味着可能牺牲商品端的价值。目前标准化商品竞争很激烈,毛利低,唯有两种东西毛利高,一是差异化商品,包销、定制、买断的商品,另外就是跟大品牌的深度合作能产生利润。国美的差异化商品达48%,与多个厂家存在深度合作。另外供应链功能不错,所以国美能很快提升核心竞争能力,毛利快速提升。

    另外,国美经营费用跟管理费用率是下降的,国美的线上线下已互为一体。以前最贵的地方是地段,现在最贵的是流量,未来最贵的是链接。现在线下反而成香饽饽了,很多线上企业开始往下走。如果单一从线上引流,一个普通的电商新客成本达到180块钱,如果是金融类的用户这个数字约为400块钱,流量成本是很高的。目前线下的实体门店,成了一个相对低成本的入口。

    问:国美零售发布中报后,股价出现下跌,这是什么原因?

    答:我们跌了两天。从投资人角度看,特别是海外投资人,他们认为中国市场的机遇肯定有,不是过去说的国美的实体门店会灭亡,但他们认为国美互联网的投入会继续加大,这势必会蚕食利润,竞争格局加大,这是他们的疑虑。

    我们的股价是严重被低估的,大家看到很多市场压力,却没有看到一些核心亮点。GMV增长了20%,意味着国美线上线下的客群在增加,人流没有从这个平台失去,反而回流。线上GMV增加,预计今年可能达到460亿,比去年翻倍,意味着线上客群在增长;毛利提升,说明国美的供应链在继续发挥效能;EBITDA增长,说明开源节流是合适的。董事会认为股价被低估,低点的回购我们还是继续,会用业绩提升大家的信心。

    问:客群量的增长,是偶发还是可持续的呢?

    答:还要再观察。GMV目前高位数在增长,同店在增长,毛利没降,另外原来基本是35岁到45岁的男性买电器,目前女性客户在增加,看年龄段跟客群的数据,我有信心保持持续性增长。去年我们改造了130多家店,3月份至今已经一年了,相对同店增长超过10%,说明新的场景化店铺能产生动能。另外,虽然空调销量往上走,但整个家电市场的数据并不是很好,这种情况我们二季度还能往上走,说明不是简单的恢复性增长,而是持续性增长。

    问:去年国美在全国范围关闭了不少店面,未来店铺的计划是什么?

    答:我们在一二线城市减少了150家,去年跟今年上半年有些特殊原因,去年把非上市注入以后,有些重合的店关掉或者调整,今年一季度末全都弄完了。未来一线城市店铺还是会调,比如北京的趋势是开大店、场景化的生活馆。

    国美未来的新战场是四五线市场

    问:财报显示,国美将在2-3年内覆盖80%县级城市,开设2000家实体店,面积在100平米到500平米。国美发力四五线市场的逻辑是什么?

    答:三四五线市场的增量很大。目前一二线市场的家电类增量基本持平,三四五线是双位数。现在农村市场开始升级换代,大城市有的,四五线全有。你的物流,你的商品只要能到那,你就能赢利,因为这个市场是膨胀市场,在一个膨胀市场,去的人越多越红火,而且这个进程在加快。

    原来国美拓展四五线有压力,考虑到门店空间,商品摆放等等,说白了就是不赚钱,不敢开。国美的店型一开就是500平米,人员等各方面组织不了。现在互联网工具使得地域打破了,后台的供应链并库了,今天我可以卖全国的货,只要物流组配好。我们向下沉的时候,不需要那么大的店面和那么多人,就一个小店面,展示优选出来的主流商品,其他标准化的商品全是图片,简单的扫码器就可以卖产品。小店不用局限于成本来考虑投入产出比,一家100平的店成本不到50万,一家500平的店的成本不到100万。四五线我们可以赢利的,不赢利我们肯定不去。

    问:四五线市场未来在国美的战略中处于什么地位?

    答:目前四五线占集团销售收入的占比不到1%。现在开了2000家店,我们认为2020年占比可达到15%到20%左右。

    问:包括天猫、苏宁、京东等零售板块均发力渠道下沉,对国美有没有压力?存在哪些竞争和冲突?

    答:没有。我们属于掠夺者,有压力的是一些地方连锁。一开始农村市场都是分散的,连锁也没成气候。现在天猫、京东、苏宁、国美都往下沉了,一些夫妻老婆店或者稍大一点的店型,慢慢会被这几个大的平台型品牌商挤掉。

    竞争肯定有,但这个市场很大。现在四五线的市场占有率极其分散。为什么国美一开始没有去抢食?因为一开始去的全部是砸钱的。你看看京东亏了多少钱,天猫亏了多少钱?我们新增店以自营为主,加盟为辅,自营我有选品能力。现在这个时代已不追求SKU无限大,而是追求SKU精选品,自营有可能(盈利),加盟不一定。

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