面板价格重回跌势 黑色家电迎来转机

http://www.homea.hc360.com2018年06月25日17:12 来源:证券市场周刊作者:杨现华T|T

    彩电企业的苦日子正在散去,一季报的数据清晰反映了彩电厂商和上游面板企业正在发生的改变。

    2017年彩电行业低迷,全行业遭遇了10年来的首次销量负增长。与此同时,上游原材料面板厂商集体涨价又使成本端受到考验,在上下游的夹击下,彩电行业迎来了行业的“至暗时刻”。

    随着2018年的到来,问题向好的方向发展了。上游液晶面板价格自2017年下半年以来开始跌跌不休,而随着2018年世界杯的到来,电视机的销量有望重拾高增长,电视机厂商有望迎来恢复性增长。

    利润“互换”

    面板龙头京东方A的2018年一季报并不亮眼,而2017年公司实现了逾三倍的业绩增长,这家在2017年股价翻番的行业龙头在新一年的开局就迎来业绩下滑。2018年一季度,公司实现营收215.67亿元,同比下降了1.32%;归属母公司股东的净利润为20.19亿元,同比降幅更是达到16.34%。

    毛利率的下滑是京东方A业绩下降较大的主要原因。2018年一季度,公司的毛利率为20.77%,比2017年的25.07%明显下滑,与2017年一季度的28.63%更是相去甚远。

    面板价格下降是京东方A业绩变脸的主要推手,这对于彩电企业来说显然是好消息。以海信电器为例,2017年公司实现营收330.09亿元,同比上涨3.69%;归属母公司股东的净利润只有9.42亿元,同比骤降46.45%。

    不足10亿元的归母净利润也刷新了公司2010年以来的新低,主要是“受电视市场低迷以及面板价格大幅上涨的影响”。不过到了2018年一季度,海信电器的净利润恢复了增长。

    2018年一季度,海信电器实现营收78.11亿元,同比增长16.54%;归属母公司股东的净利润为2.83亿元,同比增长5.47%,上游面板价格下跌带来的利好立竿见影。

    海信电器2017年业绩的低谷只是行业的一个缩影。从终端销售和上游原材料来看,2017年可谓是以彩电为首的黑色家电的苦难期。

    至暗时刻

    首先从彩电的销量来看,2017年,整个行业出现10年来的首次负增长。2007年至2016年,国内彩电销量持续增长。

    2016年,国内彩电销量达到了1.73亿台,比10年前的销量增长一倍有余,可这一趋势在2017年戛然而止,当年国内彩电销量为1.71亿台,同比下降1.16%。

    虽然降幅仅1%,但这也终结了彩电行业10年来的增长势头。第三方的统计降幅更为明显:根据中怡康的数据,2017年国内电视零售量同比下降8.1%。

    作为全球制造中心,出口对国内家电企业的业绩有着重要影响。根据海关总署的数据,2007年至今的10余年,彩电出口数量涨跌互现,但总体呈上升趋势。2007-2011年,国内彩电(包括整套散件)的出口从4791万台升至6538万台。

    在经过2012年和2013年的调整后,2014年彩电出口重拾升势,出口量达到7410万台。2015年再度反复后,2016年和2017年继续保持增长,出口量分别为8072万台和8156万台。

    但2017年的出口增幅远不及2016年,2016年增幅达到12.36%,2017年仅有1.05%。国内外市场需求端同时萎靡,导致了彩电行业冷清。

    需求不足直接的后果是彩电行业收入萎缩,由收入减少导致的利润同比例下降实属正常,而实际上净利润降幅数倍于收入的降幅。

    上游面板的涨价是彩电行业利润骤降的最主要因素。从2016年下半年开始,大尺寸的液晶电视面板进入涨价周期。根据Wind统计,2016年的2月底至4月初,32寸液晶电视面板的平均价跌至52美元/片的低点,随后一路上涨,2016年9月突破70美元/片,直至一年后的2017年9月初,价格始终在70美元上方。

    其他尺寸的液晶面板如40寸、49寸和55寸等的价格也从2016年下半年加速上涨,在2017年二季度时仍维持在高位。

    面板龙头京东方A的业绩反转可以清楚地反映上述变化。2015年和2016年,京东方A的营收分别为486.24亿元和688.96亿元,同比增长了32.07%和41.69%,但营业利润只有9.54亿元和5.05亿元,同比下降了58.67%和47.02%。

    虽然2016年的营业利润仅有5亿元左右,但分季度来看,京东方A主要是2016年上半年亏损严重,2016年三季度开始公司已经实现了业绩反转。2016年上半年,京东方A的营业利润为-23.19亿元,下半年公司营业利润实现了28.24亿元,其中三季度为6.78亿元,四季度为21.46亿元。不难发现,京东方A业绩反转的2016年三季度,也正是面板全面涨价的开始。

    上游面板涨价对彩电企业来说显然是个坏消息。一般而言,液晶面板占电视的成本超过60%,面板价格短时间内快速大幅上涨,下游整机厂商的遭遇可想而知。不过,随着面板企业的扩产潮到来,上游面板价格在狂飙之后颓势尽显,而下游需求在短暂低迷之后重新恢复增长,加之消费升级,彩电销售中大尺寸产品占比稳步提高,彩电行业正迎来反转时刻。

    拐点尽显

    上游面板快速涨价导致彩电企业应对不足,是彩电行业在2017年业绩普遍不理想的主要原因。但随着2017年下半年面板价格重回跌势,彩电企业的毛利率有望恢复到当初的水准。

    在持续一年之后,液晶面板本轮涨价潮终结,彩电行业迎来反转。

    Wind统计显示,从2017年9月底开始,32寸液晶面板平均价格开始跌破70美元/片,2018年4月底跌破60美元/片,5月底跌破了50美元/片,6月5日的周均价跌至46美元/片的新低。

    这个价格不但跌破了上一轮涨价前52美元/片的低点,也是有统计数据以来的最低。同样,其他大型尺寸的液晶面板价格悉数跳水下行。其中,40寸液晶面板价格从2017年年中约140美元/片跌至2018年5月的78美元/片,跌幅超过了40%;43寸液晶面板从2017年年中的150美元/片上下跌至2018年5月的87美元/片,跌幅同样超过了40%。

    其他型号的面板中,49寸的价格由2017年年中的约180美元/片跌至2018年5月的118美元/片,跌幅在30%以上;55寸价格由215美元/片跌至162美元/片,跌幅超过20%。

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