四川长虹:预测2019年净利润同比下滑80%~86%

http://www.homea.hc360.com2020年02月03日09:43 来源:中金公司T|T

    公司公布业绩预告:2019年归属母公司净利润预计为4500万元~6500万元,同比下滑80%~86%;扣非后净利润预计为-4.37~-4.57亿元。彩电业务亏损较多导致业绩低于我们的预期。

    关注要点

    彩电亏损大幅拖累业绩:1)受行业价格竞争加剧的影响,2019年公司彩电业务亏损,导致2019年利润大幅下滑。公司彩电业务2018年已下滑较多,收入同比-6%,利润同比减少1.16亿元,处于盈亏平衡边缘。2)试图改善销售,公司进行渠道和营销的调整,导致2019年费用支出增加。3)2019年全年,公司收到政府批复的补贴共2.78亿元,其中与收益相关的1.97亿元,与资产相关的0.81亿元。依靠补贴实现不亏损。

    彩电零售需求持续疲软:1)中国彩电市场依然不景气。AVC数据统计,2019年彩电行业零售量、零售额分别同比-2%、-11%。2)行业价格竞争依然十分激烈,行业零售均价同比下滑9%,其中线上市场竞争尤为激烈,零售均价同比下滑14%。2019年小米在线上市场的零售额同比增长34%,份额达到23%,同比提升6.4ppt。

    3)长虹彩电线上、线下零售额分别同比-5%、-27%,零售均价分别同比-16%、-4%。公司线下零售份额同比-1.3ppt至9%,公司零售份额下滑主要是受到渠道调整的影响。

    冰箱市场美菱份额稳定:1)AVC监测,2019年冰箱行业线上、线下零售额分别同比+14%、-3%。2)美菱冰箱表现与行业基本一致,线上、线下零售额分别同比+13%、-3%,市场份额保持稳定。

    估值与建议

    由于业绩低于我们的预期,下调2019/2020年EPS预测82%/39%至0.01元/0.04元,引入2021年EPS预测0.04元。维持中性评级,维持目标价2.88元,对应262x/67x2019/2020年市盈率,较当前股价有2%的上行空间。公司当前股价对应258x/66x2019/2020年市盈率。

    风险

    彩电市场竞争风险。

责任编辑:李群

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